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生肖代号:如何看3000亿推迟和7月数据波动?

时间:2019/8/15 12:27:47  作者:  来源:  浏览:0  评论:0
内容摘要:第一,白宫对3000亿的部分商品延迟加征关税至12月15日(包括手机、笔记本电脑、游戏机、电脑显示器和部分鞋服玩具等)。上周一我们在《关于破7和3000亿》中判断:3000亿是极限施压的手段,最终能否落地,抱观察的态度。原因是3000亿中的消费品占60%,可替代比例远低于之前的2...

    第一,白宫对3000亿的部分商品延迟加征关税至12月15日(包括手机、笔记本电脑、游戏机、电脑显示器和部分鞋服玩具等)。上周一我们在《关于破7和3000亿》中判断:3000亿是极限施压的手段,最终能否落地,抱观察的态度。原因是3000亿中的消费品占60%,可替代比例远低于之前的2000亿,加税对美国消费者和跨国企业的影响更直接。

  但需要了解的是,这些延期商品都是美国消费者在感恩节和圣诞节大量采买的消费品,时间上也对应了四季度民主党候选人的出炉,而之前的2000亿和3000亿其他商品的威胁并未取消。所以,中美谈判既没有中断,也没有回到5月之前。短期而言,3000亿缩水带来悲观情绪修复,但市场的重心还是在国内经济政策和美股波动。中期而言,特朗普在大选前对中美贸易能够达成阶段性协议有政治诉求。长期而言,贸易战复杂多变、反反复复,也可能没有终结性协议,还是要理性客观看待。

  第二,7月社融信贷数据大幅走弱低于预期,既有短期的一次性因素(1月大量投放的短期类贷款集中到期),也有长期的内生性因素(经济下行、贸易摩擦、金融供给侧改革、房地产融资抑制)。考虑到专项债额度仅剩5249亿(去年同期剩余1.24万亿),支撑社融增速的专项债融资也将“后劲不足”。

  但是,现在说“信用收缩拐点已到”还言之过早,社融增速的后续走势取决于政策的对冲力度。政治局会议和央行货政报告的政策态度比较一致,倾向于边际上偏积极偏宽松,如果逆周期政策适度对冲,社融增速有望维持在10.5%以上。

  第三,7月主要经济数据低于预期,并没有改变我们1个月前的判断:

  中长期经济仍然在L的一竖上(下行趋势不改),下半年逆周期政策适度对冲(货币财政再加码),3季度是年内数据二阶导的底部,经济有望在3季度中后期阶段性企稳(走平或下行明显放缓,但不会反转)。

  7月数据的变化方向符合预期,具体来看:

  (1)固投增速最近3个月在5.6%-5.8%之间基本稳定,结构上没有太大变化(地产持续回落、基建震荡修复、制造底部企稳)。基建表现不振与财政支出力度偏弱、缺乏资本金有关,专项债资本金模式也尚未实质性开展。政策方向仍是压地产、托基建、稳制造。


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